日本媒體擔(dān)心日本實(shí)施的大膽的量化寬松政策在G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上會(huì)遭到眾多國(guó)家的批評(píng)，但從第一天的會(huì)議情況來(lái)看，日本擔(dān)心的情況并沒(méi)有出現(xiàn)。全世界都開(kāi)始討論G20會(huì)議上如何護(hù)短日元，日元以及全球的聯(lián)合量化寬松會(huì)不會(huì)引起世界貨幣戰(zhàn)？
最近關(guān)于貨幣的討論很多，這里先給大家掃掃盲。
一、貨幣是如何被創(chuàng)造出來(lái)的？
貨幣是如何創(chuàng)造出來(lái)的？什么是M0、M1、M2？
談到貨幣，大家通常想象的是在印鈔廠印出來(lái)的那部分，實(shí)際上這只能叫作高能貨幣，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱(chēng)為M0。但我們知道，一個(gè)國(guó)家的貨幣不應(yīng)該僅僅是這些，當(dāng)你有了現(xiàn)金的時(shí)候，你會(huì)把部分現(xiàn)金存在銀行作為活期儲(chǔ)蓄，想隨時(shí)取出來(lái)都可以，這種活期儲(chǔ)蓄其實(shí)也跟現(xiàn)金沒(méi)多大區(qū)別，也可以稱(chēng)為貨幣，經(jīng)濟(jì)學(xué)上把現(xiàn)金加上活期儲(chǔ)蓄稱(chēng)為M1。
大家可能會(huì)問(wèn)，只是存入銀行，M1和M0在數(shù)量上產(chǎn)生區(qū)別了么？答案是區(qū)別很大，M1往往是M0的好幾倍。奇怪了，只是把部分現(xiàn)金存進(jìn)銀行作為活期儲(chǔ)蓄，怎么就會(huì)讓貨幣增加了好幾倍呢？這就是銀行的貨幣創(chuàng)造功能。
100元存進(jìn)銀行怎么會(huì)成1000元的？
我們下面來(lái)看看這個(gè)貨幣創(chuàng)造是怎么實(shí)現(xiàn)的。假設(shè)全國(guó)人民將現(xiàn)金中的100億元存入銀行作為活期儲(chǔ)蓄，那么銀行是不需要將100億元全部準(zhǔn)備著等你來(lái)支取的。因?yàn)閺娜珖?guó)平均來(lái)看，不可能出現(xiàn)所有人同時(shí)都來(lái)向銀行提取儲(chǔ)蓄的情況。所以，這100億元儲(chǔ)蓄中，銀行可能只需要將其中的10%也就是10億元作為存款準(zhǔn)備金就夠了，而另外的90億元，銀行可以繼續(xù)貸款。當(dāng)這90億元的貸款到了其它人手中的時(shí)候，這些人也不可能全部放在手上，又會(huì)將這部分錢(qián)存進(jìn)銀行作為儲(chǔ)蓄。
到這一步的時(shí)候，實(shí)際上貨幣已經(jīng)被部分創(chuàng)造了，
M1＝100＋90＝190(億元)
M1已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)M0。
這還沒(méi)有完，當(dāng)這90億元的存款進(jìn)入銀行的時(shí)候，銀行也是不需要全部準(zhǔn)備著來(lái)等你來(lái)支取的。銀行只需要將其中的10%也就是9億元作為準(zhǔn)備金就夠了，剩下的81億元又可以繼續(xù)貸出去。就這樣循環(huán)往復(fù)下去，你能看到最后的M1是比較驚人的。
M1＝100＋90＋81＋72.9＋……＝1000(億元)
當(dāng)然，實(shí)際過(guò)程比這個(gè)復(fù)雜一些。在這樣的過(guò)程中，有一個(gè)數(shù)據(jù)很重要，那就是上面提到的存款準(zhǔn)備金率：10%。稍微懂點(diǎn)數(shù)學(xué)的人就能看出來(lái)，這個(gè)數(shù)據(jù)的大小直接決定了M1是M0的多少倍，如果存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，貨幣會(huì)被創(chuàng)造得更多。
以上是M1的創(chuàng)造過(guò)程，M2則是指在M1的基礎(chǔ)上增加定期儲(chǔ)蓄等部分。所以M2數(shù)額更大，但創(chuàng)造過(guò)程相似。無(wú)論M2、M1、M0，他們都只是在流動(dòng)性上的區(qū)別。M0是現(xiàn)金，流動(dòng)性最大。M1則是M0基礎(chǔ)上增加活期儲(chǔ)蓄，幾乎也可以隨時(shí)支取，流動(dòng)性稍次于M0。M2是M1基礎(chǔ)上增加定期儲(chǔ)蓄，流動(dòng)性最差。但從貨幣的定義上來(lái)看，他們?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)中都被稱(chēng)為貨幣是有道理的。
在這個(gè)過(guò)程中，銀行具有貨幣創(chuàng)造功能，核心基礎(chǔ)是銀行無(wú)需將所有存款都準(zhǔn)備著等你來(lái)支取。如果哪一天出現(xiàn)所有人都同時(shí)來(lái)銀行提取存款，也就是擠兌的時(shí)候，那整個(gè)銀行體系就坍塌了，整個(gè)貨幣創(chuàng)造功能也全部紊亂了。所以在國(guó)家壟斷貨幣發(fā)行的時(shí)候，建立在國(guó)家基礎(chǔ)上的銀行信用是非常重要的，如果民眾對(duì)銀行信用都產(chǎn)生懷疑的話，那對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)是滅頂之災(zāi)。
當(dāng)然，貨幣的創(chuàng)造過(guò)程也是普適的。理論上，只要這種東西是全國(guó)承認(rèn)通用的，那么都是可以這樣子來(lái)創(chuàng)造的，無(wú)論是黃金作為貨幣還是紙幣作為貨幣。
二、貨幣發(fā)行權(quán)成了政府至高無(wú)上的權(quán)力
問(wèn)題就在于，當(dāng)紙幣取代黃金作為貨幣的時(shí)候，貨幣的這種創(chuàng)造過(guò)程就被妖魔化了。紙幣是一種建立在國(guó)家信用上的貨幣，如果脫離了國(guó)家信用，它就是一張廢紙。對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，紙幣就像是一種空頭支票，國(guó)家不需要任何東西作為抵押，想印多少就多少。自從紙幣被創(chuàng)造出來(lái)，政府的日子更好過(guò)了。首先，它無(wú)需擔(dān)心自身政府債務(wù)，欠債了只需多印鈔就行。其次，本國(guó)加印鈔票，會(huì)造成本幣貨幣貶值趨勢(shì)，反而刺激本國(guó)出口，增加本國(guó)就業(yè)。最后，大量印鈔是一種政府向民間掠奪財(cái)富的過(guò)程，而這種掠奪還非常隱秘。在印鈔的過(guò)程中，整體財(cái)富增加了，但通貨膨脹的壓力也增大了。而且新印出來(lái)的錢(qián)主要進(jìn)入政府的腰包，部分進(jìn)入民間，這是一種對(duì)民間財(cái)富的掠奪。而民間老百姓往往會(huì)有一種錯(cuò)覺(jué)，覺(jué)得自己手上的貨幣增加了，財(cái)富增加了，反而為印鈔過(guò)程拍手稱(chēng)快。
由此我們看出，當(dāng)紙幣成為貨幣之后，貨幣發(fā)行權(quán)成了政府至高無(wú)上的權(quán)力。任何問(wèn)題都可以通過(guò)印鈔來(lái)解決，無(wú)論是貪污浪費(fèi)、銀行不良貸款、地方政府債務(wù)、養(yǎng)老金黑洞等等，一切的一切，最后的解決途徑都是印鈔。印鈔讓一個(gè)國(guó)家具備了很強(qiáng)的免疫力，其它的那些經(jīng)濟(jì)問(wèn)題都只像是小感冒而已。
各國(guó)政府都希望發(fā)揮這種至高無(wú)上的權(quán)力。從紙幣徹底跟黃金撇清關(guān)系，也就是金本位以及布雷頓森林體系被推翻后，各國(guó)相繼進(jìn)入了貨幣發(fā)行大賽，無(wú)論歐美還是日本，到處都是量化寬松政策，誰(shuí)也不想輸給誰(shuí)。
三、中國(guó)貨幣超發(fā)為何沒(méi)有引發(fā)通脹？
拋開(kāi)情感從客觀上來(lái)說(shuō)，中國(guó)在這場(chǎng)貨幣發(fā)行大賽中也不能獨(dú)善其身，甚至可以說(shuō)是名列前茅。對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，中國(guó)需要印鈔，這能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的繁榮。而且，我們印鈔的另外一個(gè)重要原因是為了保護(hù)出口，被動(dòng)印鈔來(lái)平抑人民幣匯率。
按常理來(lái)說(shuō)，大幅度印鈔最大的顧忌就是會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹。最近世界范圍內(nèi)大幅度的量化寬松，產(chǎn)生通脹的壓力越來(lái)越大。目前，中國(guó)的廣義貨幣M2超過(guò)100萬(wàn)億。中國(guó)發(fā)行這么多的貨幣，為何沒(méi)有引起顯著的通脹？中國(guó)的貨幣發(fā)行后都流失到了哪里？會(huì)不會(huì)有什么隱患呢？
首先，中國(guó)的貨幣超發(fā)本身并不馬上意味著經(jīng)濟(jì)的失調(diào)和通脹的產(chǎn)生。我們貨幣量M2遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)成為世界冠軍有一定的理由和基礎(chǔ)。在美國(guó)，銀行體系的總資產(chǎn)僅大約12萬(wàn)億美元，而股票與債券市場(chǎng)的市值超過(guò)了60萬(wàn)億美元，即在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中直接融資比例超過(guò)了80%。而與之相反，在中國(guó)，銀行系統(tǒng)總資產(chǎn)超過(guò)80萬(wàn)億元，而股市債市規(guī)模則僅僅為20萬(wàn)億元。資本市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)使得大量的資金無(wú)處消化，進(jìn)而導(dǎo)致了M2的激增。當(dāng)然，也正是在目前中國(guó)這樣的金融體系資源配置效率下，大量貨幣發(fā)行后進(jìn)入股票市場(chǎng)或者期貨市場(chǎng)等黑洞漩渦中。以至于在中國(guó)，為了解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資問(wèn)題，需要特別多的貨幣發(fā)行。
然而這還不能成為全部的理由，不能說(shuō)中國(guó)的貨幣超發(fā)就沒(méi)有任何問(wèn)題了。中國(guó)的貨幣超發(fā)現(xiàn)在沒(méi)出現(xiàn)問(wèn)題，不代表以后就沒(méi)問(wèn)題。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，貨幣發(fā)行量代表的只是一個(gè)國(guó)家通脹的潛力。也就是說(shuō)，印鈔只是代表一種潛力，而并不馬上產(chǎn)生通脹，從印鈔到產(chǎn)生通脹，是需要一段過(guò)程來(lái)傳導(dǎo)的。從國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，貨幣M2到通脹的傳導(dǎo)過(guò)程，可能只需要1年時(shí)間。但這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，放在咱們中國(guó)這樣特殊的國(guó)家，那可就說(shuō)不定了，也許這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程會(huì)很長(zhǎng)很長(zhǎng)。
貨幣發(fā)行到通脹的這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程時(shí)間取決于什么呢？我們能想到一些術(shù)語(yǔ)，比如產(chǎn)能過(guò)剩。假設(shè)各行業(yè)都是產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品供給超過(guò)需求，那么即使貨幣再多，也未必能推高這種產(chǎn)品的消費(fèi)價(jià)格。顯然，這個(gè)傳導(dǎo)時(shí)間就變長(zhǎng)了。
當(dāng)然，類(lèi)似影響傳導(dǎo)時(shí)間的因素有很多很多，但這都不是關(guān)鍵。中國(guó)為什么從印鈔到通脹的傳導(dǎo)時(shí)間很長(zhǎng)呢？關(guān)鍵的所在是房地產(chǎn)。我們只要印出一塊錢(qián)來(lái)，無(wú)論這錢(qián)是首先流到老百姓、企業(yè)家還是一些官員手上，都被用來(lái)推高房地產(chǎn)價(jià)格了。這是一種中國(guó)人的習(xí)慣所致，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛開(kāi)始崛起的必經(jīng)階段。在這個(gè)階段，中國(guó)無(wú)論老百姓、企業(yè)家還是政府官員，都喜歡尋找一種安全感、一種保障。買(mǎi)房就是一種最好的投資、一種最好的安全感、一種最好的保障。
由此，中國(guó)進(jìn)入了全民買(mǎi)房時(shí)代。無(wú)論是老百姓、企業(yè)家還是政府官員，只要有了錢(qián)，必先買(mǎi)房，無(wú)論是一套、兩套還是一百套。而用在消費(fèi)品上的錢(qián)卻越來(lái)越少，這也解釋了為什么中國(guó)的消費(fèi)率會(huì)越來(lái)越低。像糧食、蔬菜等消費(fèi)品對(duì)應(yīng)的CPI沒(méi)有明顯的上漲，這就是中國(guó)為什么到目前為止沒(méi)有出現(xiàn)通脹的關(guān)鍵所在。也就是說(shuō)，中國(guó)印出來(lái)的鈔，大半變成了投資，尤其是房地產(chǎn)投資。
有人會(huì)問(wèn)了，那買(mǎi)房的錢(qián)不是錢(qián)么？房?jī)r(jià)不也應(yīng)該算入CPI么？還真別說(shuō)，房?jī)r(jià)還真不能計(jì)入CPI。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的這種設(shè)計(jì)是對(duì)的，房子屬于一種投資，不是一種消費(fèi)。買(mǎi)了房子，你甚至可以在幾年后以更高的價(jià)格賣(mài)出去，這跟消費(fèi)品有最本質(zhì)的區(qū)別。所以，房?jī)r(jià)確實(shí)不應(yīng)該計(jì)入CPI。
有人說(shuō)，那房?jī)r(jià)漲難道就跟通脹無(wú)關(guān)了么？答案是，房?jī)r(jià)漲確實(shí)應(yīng)該跟通脹有關(guān)，但計(jì)入CPI的應(yīng)該是房租，而不應(yīng)該是房?jī)r(jià)。尤其對(duì)于中國(guó)這樣的國(guó)家來(lái)說(shuō)，無(wú)論是房?jī)r(jià)還是房租都占據(jù)了生活中很大的一筆錢(qián)，很多在大城市的人都深有感觸，自己一個(gè)月的收入幾乎一多半被用來(lái)交房租了，更別說(shuō)買(mǎi)房了。也就是說(shuō)，房子明顯是跟通脹有關(guān)聯(lián)的，具體的關(guān)聯(lián)點(diǎn)是房租。
既然房租要計(jì)入CPI中，而且在生活支出中占據(jù)那么大的比例，那么它在CPI中的比重一定要很高才對(duì)。問(wèn)題是，在我國(guó)實(shí)際統(tǒng)計(jì)的CPI中，房租所占的比重很低很低。雖然有關(guān)部門(mén)從來(lái)不公布權(quán)重，但能推算出來(lái)，這個(gè)權(quán)重一定高不了。也就是說(shuō)，是因?yàn)檫@個(gè)權(quán)重問(wèn)題，才讓公布出來(lái)的CPI比我們實(shí)際感受的要低很多。
所以，有兩個(gè)結(jié)論是可以得出來(lái)的：第一，中國(guó)實(shí)際的通脹應(yīng)該比官方公布的CPI漲幅要大一些，但還沒(méi)到多嚴(yán)重的地步。第二，貨幣超發(fā)，現(xiàn)在雖然沒(méi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹問(wèn)題，但不代表以后就沒(méi)問(wèn)題。只是中國(guó)從印鈔到通脹的傳導(dǎo)過(guò)程太長(zhǎng)，這種通脹的潛力還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。
對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)整體來(lái)說(shuō)，貨幣發(fā)行權(quán)這種至高無(wú)上的權(quán)力掌握在政府手上，提高了政策效率，是利于發(fā)展的。但我們并不能因此便忽視其中存在的問(wèn)題。
當(dāng)前，我們應(yīng)該要做的是：加快收入分配制度改革減少貧富差距，加強(qiáng)法律制度建設(shè)杜絕貪污腐敗，讓民眾牢牢抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)，國(guó)富民也富，這才是真正的強(qiáng)大！（許一力）
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)評(píng)論頻道正式開(kāi)放網(wǎng)友投稿，原創(chuàng)經(jīng)濟(jì)時(shí)評(píng)可發(fā)至cepl#mail.ce.cn（#改為@）。詳見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)評(píng)論頻道征稿啟事。
相關(guān)評(píng)論：M2/GDP高不足以斷定我國(guó)貨幣超發(fā)
“中國(guó)成最大印鈔機(jī)”一說(shuō)何以太離譜
如何看待中國(guó)式貨幣超發(fā)？
不要誤讀中國(guó)貨幣發(fā)行量
中國(guó)貨幣超發(fā)問(wèn)題亟需科學(xué)看待
貨幣超發(fā)，穩(wěn)物價(jià)任務(wù)艱巨
（責(zé)任編輯：李焱）
