9月4日，歐洲央行行長馬里奧-德拉吉宣布將歐洲央行的附買回利率從0.15%下調(diào)至0.05%，并將商業(yè)銀行在歐洲央行存款的利率下調(diào)至-0.2%。更重要的是，他表示歐洲央行將開始購買資產(chǎn)支持證券(ABS)。此舉意味著，他放棄常規(guī)貨幣政策，歐版量化寬松呼之欲出。

　　美中日都遭遇到了后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)困擾。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，但去量化寬松，依然采取漸漸取消的方式。對(duì)于常態(tài)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也不敢給出明確的時(shí)間表。中國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，中國采取的是調(diào)結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)改革方式，貨幣政策上還是謹(jǐn)小慎微。日本很大膽，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”射出了去通縮的“三支箭”，外加提高消費(fèi)稅。

　　歐洲的英國和歐元區(qū)大不相同。前者因?yàn)樨泿艈我坏奈锢矸阑饓�，英國�?jīng)濟(jì)并未受到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深重波及，加之英國堅(jiān)守本國的“貨幣主權(quán)”底線，采用更為高效和執(zhí)行力的貨幣寬松政策，英國經(jīng)濟(jì)也恢復(fù)到危機(jī)前的高點(diǎn)。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)失常，可以說是糟糕。8月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，迎來13個(gè)月的新低點(diǎn)（50.7），這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于降低歐元區(qū)失業(yè)率的標(biāo)準(zhǔn)。此外，歐元區(qū)8月份的通脹率降至0.3%，相當(dāng)于歐洲央行2%目前的1/7。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)，難以實(shí)現(xiàn)年度1%增長和通脹率達(dá)到7%的目標(biāo)值。

　　歐元區(qū)萎靡的工廠產(chǎn)出，以及受烏克蘭地緣政治危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)制裁方和被制裁方可謂多敗俱傷。從德國到法國和意大利，都深受其害。當(dāng)然，除了外部因素，歐元區(qū)的內(nèi)源因素才是主因。“歐豬五國”固然不再沆瀣于危機(jī)煎熬中，但其實(shí)體經(jīng)濟(jì)和財(cái)政赤字并無多少改觀。成員國內(nèi)部由于利益因素的紛擾和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不平衡，對(duì)于統(tǒng)一貨幣政策很難形成共識(shí)。因而，雖然歐洲央行（ECB）很早就意識(shí)到實(shí)施量化寬松是解決歐洲危機(jī)的王道，但囿于區(qū)內(nèi)紛雜的爭(zhēng)議，歐洲央行在此問題上變得猶豫不決，只是采取降息的保守療法。歐洲央行耗費(fèi)了寶貴的時(shí)間成本，也眼看著美英日等伙伴通過量化寬松實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)實(shí)可見的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　歐洲央行行長德拉吉失去了耐心。此舉被9月5日的《金融時(shí)報(bào)》社論形容為“德拉吉調(diào)轉(zhuǎn)槍口抗通縮”。對(duì)他而言，傳統(tǒng)的貨幣手段已經(jīng)被用到極致，但效果寥寥。他要有所作為，除了在利率層面繼續(xù)挖潛，亦開始使用非傳統(tǒng)手段刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。按照他的計(jì)劃，10月份歐洲央行將開始購買“資產(chǎn)擔(dān)保債券（ABS)”。這離歐洲央行大規(guī)模購買市場(chǎng)上的國債等資產(chǎn)，只有一步之遙。歐版量化寬松呼之欲出。

　　看得出，從從一再降息到購買有擔(dān)保的債權(quán)，作為歐洲央行行長的他，顯然被太多的因素而掣肘。即使這輪離量化寬松最近的復(fù)方刺激政策，也還是在歐元區(qū)內(nèi)部引起了爭(zhēng)論。歐元區(qū)老大德國和南歐國家的態(tài)度就不一致。但從美日經(jīng)驗(yàn)和歐元區(qū)的現(xiàn)實(shí)看，只有量化寬松一種選擇。歐元區(qū)各國，也只能按照這種節(jié)奏，開動(dòng)歐元印鈔機(jī)，讓歐元流動(dòng)性蓬勃起來，形成歐元貶值“進(jìn)行時(shí)”。通脹可怕，通縮也是大敵，德拉吉雖有保留但已經(jīng)是奮不顧身的治療通縮之策，效果還有待觀察。但無論是美國和英國量化寬松后的加息，抑或日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“持續(xù)放箭”，也包括中國的深化改革，其實(shí)都為了一個(gè)目標(biāo)，維持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康增長。

　　歐版量化寬松雖差一步，但已經(jīng)在全球市場(chǎng)形成漣漪效應(yīng)。歐元兌美元跌至約1.3，歐元兌人民幣將進(jìn)入“7時(shí)代”。美國對(duì)此表現(xiàn)謹(jǐn)慎，中國要求歐洲實(shí)施“負(fù)責(zé)任”的貨幣政策。負(fù)面影響是，這一舉措恐在全球引發(fā)爭(zhēng)相貶值的貨幣戰(zhàn)。好的一面是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)若能從停滯到復(fù)蘇，全球復(fù)蘇的基本面將大大改善。

　　但是強(qiáng)刺激帶來的副作用是顯然的。歐元區(qū)不像美日英經(jīng)濟(jì)體，內(nèi)部矛盾大，執(zhí)行力有差異，就怕出現(xiàn)區(qū)內(nèi)刺激成效相互抵消的尷尬。德拉吉的前路還有不少艱難險(xiǎn)阻。（察哈爾學(xué)會(huì)研究員）