拉鋸和反復的微調(diào)很可能會持續(xù)今年大部分的時間，所以2010年會是比較波動的一年。但今年我國將會出現(xiàn)很多結構調(diào)整下的投資機會。
從最近幾年來看，每年中國資本市場都有一根主線，如果把這根主線抓住了，基本上投資收益能達到比一般平均水平高一點。所以每年的主線是什么一定要分析，遺憾的是每年12月份才大致知道當年的主線是什么。
2009年的主線大家都投了信貸，在信貸投放數(shù)據(jù)創(chuàng)新高的時候買入。不要看貨幣政策適度寬松，不要看它怎么說，要看它怎么做，實際投放的信貸如果出現(xiàn)大幅下滑的時候，你就減持。如果這樣做的話，基本上在2009年買在低點，賣在高點。往前看，2008年的投資主線是什么？金融危機是2008年下半年發(fā)生的，金融危機只是一個第二輔線，真正的主線變成全流通。因為股改之后越來越多的上市公司在2008年變成全流通，全流通徹底改變了資本市場的供求格局。如果這一點想通了，在去年初，你的股權就會全部賣掉換成債券和貨幣基金。再往前看，2007年的主線是什么？股權分置改革。
2010年的主線是什么？用中央經(jīng)濟工作會議上的一句話叫“2010年重要的經(jīng)濟任務是從2009年的非常狀態(tài)下的非常政策，平穩(wěn)過渡到正常狀態(tài)下的正常政策”。這是由中國智慧描述的西方的退出政策。去年這么高速的投放，貨幣充足是非常狀態(tài)下的非常政策，所以我們今年要退出。退出背后有什么模式？有一種可能是出現(xiàn)“退出悖論”，即經(jīng)濟復蘇越強勁，上市公司業(yè)績表現(xiàn)越好。結果數(shù)據(jù)公布之后，大家一想復蘇得這么好，政府的退出可能會提前，力度會加大，結果股市又下去一兩百點。這種拉鋸和反復的微調(diào)，很可能會持續(xù)今年大部分的時間，所以2010年會是比較波動的一年。
但是今年我國將會出現(xiàn)很多結構調(diào)整下的投資機會，這些機會在什么地方呢？2009年中國經(jīng)濟出現(xiàn)的一些積極的結構性變化是值得大家關注的：
一是并購重組。國資委在2010年定下了很清楚的目標，要把旗下的企業(yè)整合為100家，那究竟要怎么并購？現(xiàn)代資本市場則給并購重組提供了非常好的平臺，機會很大。
二是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在中央經(jīng)濟工作會議上提出了9個：新能源、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、新材料、新醫(yī)藥、生命科學、生物育種、信息網(wǎng)絡和空間海洋地球科學，究竟哪一個成為下一個周期的主導產(chǎn)業(yè)還不知道，但中間肯定會出現(xiàn)。從歷史經(jīng)驗看，每一次大的危機必然會伴隨著一次大的金融創(chuàng)新和一次大的技術創(chuàng)新，而技術創(chuàng)新才是真正走出危機的標志。
三是放松管制帶來的新機會。今年的經(jīng)濟增長要防止“二次探底”，中國的二次探底是指1998年中國政府為促進經(jīng)濟復蘇采取了政府投資拉動的金融策略，但是政府退出后民間資本沒有跟上，導致經(jīng)濟出現(xiàn)了二次探底。為了防止這種情況的再次出現(xiàn)，政府需要放松管制，讓民間資本可以進入原來審批門檻高的行業(yè)，這很可能會產(chǎn)生新的投資機會，特別是在服務業(yè)方面。
四是圍繞消費做文章。我們喊刺激消費喊了很多年，以往很多是空喊，但這次可能是真的。2010年擴大消費不僅有必要，而且有可能。中國這么大的國家不可能只眼巴巴地看著美國消費，我們也要為中國自己人的消費而生產(chǎn)，這個我們叫做“內(nèi)需”。
五是地區(qū)結構調(diào)整下的投資機會。以前的經(jīng)濟復蘇往往是從沿海推到中部，然后到西部，等到西部經(jīng)濟增長開始上升時，經(jīng)濟就開始過熱了。但2009年出現(xiàn)了一個非常好的現(xiàn)象，經(jīng)濟復蘇率先從中西部開始，到現(xiàn)在這個慣性還在持續(xù)，一直是中西部快于沿海發(fā)達地區(qū)，縮小了中國地區(qū)的發(fā)展差距。理由也很好理解，應對危機主要靠基礎設施，沿海的基礎設施已經(jīng)夠好了，所以中央新批的項目中西部自然多一些，今年前十名的貸款大部分在中西部地區(qū)。今年中西部的基礎設施增長還有很大的機會。當然沿海地區(qū)也會有機會，包括出口恢復以及新技術的出現(xiàn)等。還有很多基于區(qū)域特色和國家戰(zhàn)略的政策扶持，比如海南國際旅游島的建設。
作者系國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家
（責任編輯：年�。�
