自去年11月浙江世寶成功上市后，A股IPO就進入停擺狀態(tài)，至今已期滿一年了。這一年對于曾經(jīng)風光無限的保薦機構(gòu)來說堪稱是“過冬”。

　　有資料顯示，截至10月末，券商承銷收入合計17.82億元，其中15.64億元來自增發(fā)，占比超八成。2012年同期券商的承銷收入合計64.25億元，僅7.53億元收入來自增發(fā)，54.57億元的收入由IPO貢獻。而在IPO投行業(yè)務(wù)顆粒無收的同時，降薪也成了保薦人必須面對的尷尬。去年以來，已有不少證券公司降低保薦代表人月度崗位補貼，沒有項目在審的保薦代表人甚至被取消月度津貼。

　　IPO停擺一年，保薦機構(gòu)欠收度日艱難，這一點有目共睹。不過，這也怪不得他人，保薦機構(gòu)是搬起石頭砸了自己的腳，要怪也只能怪自己。眾所周知，保薦機構(gòu)欠收是因為IPO停擺的緣故。但IPO為何停擺呢？在這個問題上，保薦機構(gòu)本身有著不可推卸的責任。

　　雖然本輪IPO停擺了一年，但停擺的原因與管理層救市無關(guān)。雖然去年5月中旬以來，股市單邊下跌，市場上呼吁暫停IPO救市的聲音不絕，但管理層始終強調(diào)的是股指下跌與IPO無關(guān)。即便是去年11月之后，IPO進入實質(zhì)性暫停狀態(tài)，但管理層的說法也只是放緩新股發(fā)行節(jié)奏。可以說，從管理層的表達中，絲毫沒有暫停IPO來救市的意思。而IPO停擺最主要的還是新股發(fā)行環(huán)節(jié)出了問題，這也導(dǎo)致了后來對IPO公司進行專項財務(wù)檢查，而新股發(fā)行環(huán)節(jié)所暴露出來的最終還是新股發(fā)行制度的問題。實際上，面對IPO重啟問題，證監(jiān)會新聞發(fā)言人也表示，新股發(fā)行體制改革不是簡單的IPO重啟，必須對原有辦法進行較大限度的改革，充分保護投資者的合法權(quán)益，所以重啟IPO必須與體制機制改革相結(jié)合，理順市場和政府的關(guān)系，促進市場各方歸位盡責。新股發(fā)行要在改革意見發(fā)布實施后才能啟動。

　　當然，新股發(fā)行制度所存在的問題并不能完全歸到保薦機構(gòu)的頭上。但新股發(fā)行環(huán)節(jié)所暴露出來的問題，幾乎都與保薦機構(gòu)有關(guān)。比如，新股“三高”發(fā)行的問題，這其中，保薦機構(gòu)顯然是主要的推手。一方面發(fā)行價越高，超募資金越多，保薦機構(gòu)得到的保薦費用就越高，就越能在同行業(yè)的競爭中占據(jù)有利位置，就越能夠拿到更多的IPO項目。另一方面，不少保薦機構(gòu)同時又是發(fā)行人的股東(由于券商直投的緣故)，因此為了發(fā)行人的利益，也為了保薦機構(gòu)自己的利益，保薦機構(gòu)也樂意把發(fā)行價格推高。

　　又如新股上市后業(yè)績變臉的問題。出現(xiàn)這種情況的原因，一是保薦機構(gòu)與保薦代表人瀆職，對發(fā)行人的問題睜一只眼閉一只眼，甚至只是做一個“簽字保薦”。二是保薦機構(gòu)為發(fā)行人弄虛作假出謀劃策，甚至大包大攬發(fā)行人的造假行為。

　　正是由于新股“三高”發(fā)行與業(yè)績變臉鬧得股市上怨聲載道，因此這才有了IPO的停擺，有了IPO制度的再一次改革。可見，IPO停擺一年分明是保薦機構(gòu)搬石頭砸自己的腳。在這個問題上，保薦機構(gòu)一定要進行深刻的反思。如果保薦機構(gòu)不能認真履行自己的職責，總是為了個體的利益而來損害市場的整體利益，那么IPO停擺就是對保薦機構(gòu)最好的教訓(xùn)。但愿保薦機構(gòu)都能把這個教訓(xùn)銘記在心。