國(guó)務(wù)院近日公布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》之所以引起熱議，在于通過(guò)這個(gè)指導(dǎo)意見(jiàn)我們清晰地看到了新一屆中央政府的金融新政綱領(lǐng)，即以“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”為指導(dǎo)，以“用好增量、盤(pán)活存量”為核心。作為“盤(pán)活存量”的重要舉措之一，指導(dǎo)意見(jiàn)要求逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，盤(pán)活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整�？梢哉f(shuō)，對(duì)于當(dāng)前處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，以前通過(guò)增發(fā)基礎(chǔ)貨幣維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常規(guī)模式顯然已不可持續(xù)。而更好地利用市場(chǎng)潛力，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推動(dòng)直接融資的發(fā)展，無(wú)疑是目前解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展難題的一個(gè)重要抓手。

　　那么，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化會(huì)對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的積極影響呢？

　　首先，從融資的角度看，信貸資產(chǎn)證券化將成為上市銀行新的融資工具。資本充足率達(dá)標(biāo)是上市銀行難過(guò)但必須要過(guò)的一道“坎”。為過(guò)這一關(guān)，上市銀行往往要通過(guò)資本市場(chǎng)增資擴(kuò)股。這種做法本無(wú)可厚非，但由于中國(guó)的證券市場(chǎng)容量仍然有限，再加上16家上市銀行占A股市場(chǎng)的權(quán)重巨大，銀行股再融資的任何風(fēng)吹草動(dòng)，很容易影響股市的穩(wěn)定與發(fā)展。2003年，招商銀行“百億可轉(zhuǎn)債”方案遭基金聯(lián)盟質(zhì)疑并砸盤(pán)的那場(chǎng)風(fēng)波就是個(gè)最直接的例子。有權(quán)威專(zhuān)家估計(jì)，依照目前貸款增速，未來(lái)5年，主要國(guó)有控股銀行還將融資1500億元。顯然，這樣的融資壓力，如果全通過(guò)股市進(jìn)行股權(quán)融資，股市將不堪重負(fù)。此時(shí)決策層推出信貸資產(chǎn)證券化，就是解決銀行資本不足的重要舉措。還須提及的是，信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化后，還可以為其他非金融類(lèi)行業(yè)上市公司開(kāi)辟融資新渠道。

　　其次，從投資的角度言，采用市場(chǎng)化辦法即信貸資產(chǎn)證券化的辦法使商業(yè)銀行出表的資產(chǎn)不再計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在提高資本充足率的同時(shí)，還可以避免銀行減發(fā)股息來(lái)補(bǔ)充資本金。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化還可以降低銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)，增加資產(chǎn)流動(dòng)性，改善銀行資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡，提高盈利能力。這樣做的結(jié)果，可以更好地提高以銀行股為首的藍(lán)籌股的含金量，抬升銀行股的估值水平。

　　第三，對(duì)目前上市的19家券商及其他未上市券商來(lái)說(shuō)，推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化同樣是受益者。長(zhǎng)期以來(lái)，券商基本依靠經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)，這種“靠天吃飯”的狀況，在股市上往往造成券商股股價(jià)與業(yè)績(jī)雙殺，并給大盤(pán)帶來(lái)不小的殺傷。今年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)。日前，深交所發(fā)布公告稱(chēng)，上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的東證資管“阿里巴巴1號(hào)——10號(hào)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，并將在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)掛牌轉(zhuǎn)讓。雖然這是證券領(lǐng)域信貸資產(chǎn)證券化的唯一一單，但券商創(chuàng)新的步伐已經(jīng)開(kāi)始邁出。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)至少讓券商在承銷(xiāo)費(fèi)、管理費(fèi)及自營(yíng)投資收益等方面增加不少利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　最后，從基本面上看，資產(chǎn)證券化常規(guī)化后，完全可以發(fā)揮其盤(pán)活存量、分散風(fēng)險(xiǎn)的積極影響，更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)，完成金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大目標(biāo)。

（責(zé)任編輯：武曉娟）