2017年，備受矚目的資本市場(chǎng)高舉依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管的旗幟。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。這一方面體現(xiàn)了中國(guó)金融改革脫虛入實(shí)的政策連續(xù)性，也為下一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了空間。畢竟，“三去一降一補(bǔ)”是手段，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)才是目標(biāo)。

　　可以預(yù)見(jiàn)，2018年的國(guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)將更加嚴(yán)峻。在此背景下，市場(chǎng)期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。從技術(shù)上講，金融必須發(fā)力于直接融資領(lǐng)域，發(fā)力于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的直接融資，讓嚴(yán)監(jiān)管背景下的上市公司有更大的施展空間。隨著資本市場(chǎng)的“嚴(yán)監(jiān)管正本清源”，股市中的害群之馬被清理，給直接融資的多層次資本市場(chǎng)——既包括滬深股市，也應(yīng)包括各省的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)——提供發(fā)展空間，是金融脫虛入實(shí)的最優(yōu)之選。

　　首先，市場(chǎng)期待財(cái)政部和發(fā)改委能繼續(xù)加大公共服務(wù)領(lǐng)域的公私合作模式(PPP)引導(dǎo)基金規(guī)模，并鼓勵(lì)嚴(yán)監(jiān)管下的多層次資本市場(chǎng)來(lái)支持“真正的”PPP投融資模式。一方面要鼓勵(lì)更多上市公司進(jìn)入PPP領(lǐng)域，利用其品牌和融資優(yōu)勢(shì)，逐步取代建筑類企業(yè)，真正捋順企業(yè)與政府的“權(quán)責(zé)利”關(guān)系。另一方面，通過(guò)金融杠桿支持，強(qiáng)調(diào)規(guī)范合理的信息披露，鼓勵(lì)現(xiàn)有的PPP項(xiàng)目通過(guò)公開發(fā)行資產(chǎn)抵押債券(ABS)實(shí)現(xiàn)資金回籠，讓規(guī)范運(yùn)營(yíng)的PPP項(xiàng)目企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　其次，在國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域升級(jí)金融工具。以往國(guó)家各部委的引導(dǎo)基金往往“明股實(shí)債”，很多都打著產(chǎn)業(yè)園、創(chuàng)業(yè)園的名義流入了房地產(chǎn)領(lǐng)域。市場(chǎng)期待，金融嚴(yán)監(jiān)管一方面對(duì)存量的各類基金進(jìn)行用途清理，另一方面要求增量基金的考核方式力求“公開、公平、公正”，提升資金對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略支持的更高效率。

　　第三，資本市場(chǎng)要推動(dòng)省域經(jīng)濟(jì)和縣域經(jīng)濟(jì)的金融脫虛入實(shí)。雖然各省區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)積累了相當(dāng)數(shù)量的掛牌公司，但是這些公司融資難、融資貴的問(wèn)題依然嚴(yán)峻。市場(chǎng)期待建立各省股權(quán)市場(chǎng)且能夠與A股市場(chǎng)相連，享受股票市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，讓掛牌企業(yè)融到資金；結(jié)合各省的信用擔(dān)�；�金等手段，真正在各省區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建立可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，促進(jìn)從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)拿到更多、利率成本更低的資金。（作者是中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）