2月17日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會上表示，中國證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文進行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。從保護投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益出發(fā)，重點對上市公司再再次提出了新的要求，堵住監(jiān)管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成泡沫資產(chǎn)。

　　融資和再融資是目前企業(yè)上市的最主要目的，尤其是再融資，已成為多數(shù)企業(yè)上新項目、開展技術(shù)研發(fā)、拓展市場、補充流動資金、實施并購等的主要依賴。同時，也成為投資者關注的重點，成為投資者判斷企業(yè)發(fā)展前景、發(fā)展方向、發(fā)展目標的主要參照。所以，再融資行為是否規(guī)范，再融資獲得的資金能否按規(guī)定用途使用并取得預期效果，不僅對企業(yè)十分重要，對投資者、特別是中小投資者也十分重要。

　　實事求是地講，再融資對很多企業(yè)來說，確實發(fā)揮了比較重要的作用，推動了企業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。但是，由于監(jiān)管漏洞較大，監(jiān)管沒有到位，對上市公司不按規(guī)定使用再融資資金等沒有進行嚴厲處罰，再融資暴露的問題也越來越明顯，如過度融資、欺騙式融資、炒作型融資、套利型融資、概念型融資以及將再融資獲得的資金挪作他用、贖買理財產(chǎn)品、通過各種渠道轉(zhuǎn)移、利益輸送等。正是因為再融資過程中暴露出了很多問題，因此，再融資資金的使用效率也在不斷下降，對資源的侵蝕越來越嚴重，并對IPO產(chǎn)生了嚴重沖擊，導致IPO也很難正常進行，形成惡性循環(huán)。

　　而從此次證監(jiān)會對上市公司融資和再融資行為提出的新的監(jiān)管要求來看，管理層對上市公司過去的融資行為是不滿意的，尤其是再融資，已經(jīng)到了難以容忍、必須整治的地方。因此，新規(guī)對再融資的額度、兩次融資的間隔時間、企業(yè)資金狀況等都作了新的明確、提出了新的要求，明確規(guī)定，上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%；上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月，且前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票等；上市公司申請再融資時，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y的情形。

　　這也意味著，上市公司要想再融資，就必須滿足新的條件、新的要求，過去那種想再融資就再融資、想融資多少就融資多少的好事將很難再現(xiàn)。特別是那些長期以來一直依靠再融資過日子、且沒有很好使用資金的公司，將面臨新的考驗。能否引起警覺，迅速轉(zhuǎn)變觀念，將直接關系到企業(yè)的存亡。

　　需要注意的是，雖然新規(guī)對再融資在發(fā)行環(huán)節(jié)的行為提出了比較嚴厲的要求，作出了一些限制性規(guī)定，抬高了再融資門檻。可以預料，企業(yè)在再融資方面的難度加大了。但是，對再融資獲得的資金如何使用，如何才能最大限度地發(fā)揮再融資對企業(yè)發(fā)展、競爭力提升、效益提高以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變中的作用，提高再融資資金的使用效率，減少再融資資金的浪費和損失等方面，似乎還缺乏有效的制度規(guī)范和約束，沒有嚴厲的監(jiān)管辦法與措施。如果不在這方面下功夫、出狠招，再融資暴露出來的問題，就很難從根本上得到解決。

　　必須承認，再融資規(guī)模的大小、比例的高低、兩次融資之間時間的長短，都是需要關注的問題，但又都不是問題的關鍵，關鍵就在于募集資金的使用。因為，只有有了需求才需要募集資金，沒有需求就不應該允許其募集資金。而目前的情況是，很多企業(yè)并沒有明確的資金需求愿望，而是套利欲望。所以，所募集資金也沒有明確用途、沒有使用的方向和目標。更多情況下，募集到的資金要么通過各種渠道轉(zhuǎn)移出去，要么放在賬上睡大覺。不然，上市公司不會用數(shù)千億資金去購買各種理財產(chǎn)品，且一半以上都是通過再融資獲得的。這也進一步說明，資金的去向、資金的用途、資金使用的監(jiān)管才是再融資最核心的問題。只有將“用”的問題解決好，再融資才會從根本上得到規(guī)范與發(fā)展，才不需要在“融”的方面抬高門檻。

　　總之，在再融資面臨很多矛盾和問題的情況下，先在“融”的方面出臺一些約束性措施，抬高一下再融資門檻，是可以的，也是能夠理解和接受的。但是，這不是本，而是標。治本之策，在于規(guī)范資金的使用，對不按規(guī)定用途、不嚴格按再融資計劃使用資金的企業(yè)進行嚴厲處罰。只有“用”的方面規(guī)范了，沒有漏洞了，“融”的大門才能開得更大，再融資對市場的正面作用與影響才能發(fā)揮，才能對經(jīng)濟發(fā)展、企業(yè)運行、結(jié)構(gòu)調(diào)整等產(chǎn)生積極的推動力。