近日某券商一份債市研報引起廣泛關注，該研報稱，5月份到期規(guī)模將達到全年最高的4175億元，債務到期量迎來年內最高峰，大量債券到期對于企業(yè)再融資和還款能力都將是巨大考驗。另有關媒體統(tǒng)計，今年以來，已有23只信用債違約。違約主體民企、央企均有，公司債、私募債和中票等均出現案例。兩條消息結合來看，確實容易讓人產生不寒而栗的感覺。但是，這個到期高峰并不意味著成為違約高峰。

　　在此，筆者想強調以下三點：

　　首先，出現違約是經濟活動中的正�，F象。通常情況而言，違約條款是各種經濟合同中必不可少的一部分，可見，這是再正常不過的經濟活動情況之一，國內外概莫能外。而之所以投資者對“違約”過敏，聞之即風聲鶴唳，是因為一直以來剛性兌付原則完全覆蓋了市場違約風險，即使引發(fā)業(yè)界廣泛關注的“11超日債”、二重債，也是先違約后兌付，實現華麗逆轉，更讓不少投機撿漏者博取了高額收益。應該說，出現違約是常態(tài)，是正常的，而通過投機“違約”獲取收益，這在正常的投資市場中，恰恰是不正常的。

　　其次，違約是個案，并非普遍現象。自2014年3月份，超日債成為市場違約首例以來，違約事件進入多發(fā)期，波及面廣，有一定的特定經濟發(fā)展背景：一是外部環(huán)境不利，經濟下行壓力加大導致企業(yè)盈利狀況惡化、償債能力下降；二是企業(yè)自身契約意識淡薄、外部約束不力；三是債券市場持續(xù)走牛兩年多、杠桿不斷累加，風險累積。

　　有關統(tǒng)計數據顯示，未來一年到期/回售的債券中，過剩產業(yè)占比突出，采掘、鋼鐵、有色到期余額分別為5170億元、2383億元和1505億元，占總數的14%、6%和4%。這與我國經濟轉型結構調整因素密切相關，或將是違約概率高發(fā)領域。截至2015年末，中國信用債余額達14.3萬億元，位列全球第二。兩相比較可以看出，相比中國信用債規(guī)模而言，違約事例只是個案，并非普遍現象。而且，中國經濟形勢正處轉型筑底階段，最艱難時期已經過去，經濟形勢的改善將帶動企業(yè)盈利能力的提升，并直接對沖企業(yè)形成違約的重要外部因素。因而，企業(yè)債券違約的前景并非那么灰暗。

　　最后，打破剛兌是恢復市場正常秩序的必經之路。與以往有所不同的是，隨著違約案例的增加，監(jiān)管層沒有像以前一樣急忙出手進行大規(guī)模救助。去除政府隱性擔保和剛性兌付，讓定價回歸市場，利率正確反饋市場供求，恢復市場功能，這是值得肯定的。

　　同時，市場各方也已經開始提高防范意識。Wind數據顯示，4月份取消發(fā)行的債券高達147只，相比今年3月份取消的61只，或是去年同期取消的23只，出現數倍增長；同時，4月份以來約130只信用債券遭遇主體評級調低或展望負面。這為投資者的投資決策敲響了警鐘。

　　總體來看，伴隨違約案例的增加，取消債券發(fā)行數量的增加，以及債券主體評級的下調，市場各方對違約的認知在不斷加深，承受力也在增強，而且，5月份這個債券到期呈年內高峰，并不意味著是違約高峰，因此不必有過多的恐慌。