債轉(zhuǎn)股要來(lái)了。據(jù)報(bào)道，不久前，國(guó)務(wù)院召集發(fā)改委、財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門開(kāi)會(huì)，討論債轉(zhuǎn)股相關(guān)事項(xiàng)，并將出臺(tái)相關(guān)實(shí)施意見(jiàn)。另?yè)?jù)一位國(guó)開(kāi)行高層稱，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬(wàn)億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。

　　受此消息刺激，清明過(guò)后的A股一度站上3050點(diǎn)。很顯然，市場(chǎng)是將債轉(zhuǎn)股的消息當(dāng)成利好來(lái)炒作的。應(yīng)該說(shuō)，債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行與企業(yè)雙方來(lái)說(shuō)確實(shí)構(gòu)成短期利好。通過(guò)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，企業(yè)減負(fù)了，負(fù)債率也下降了，而銀行的不良資產(chǎn)比率也降低了。

　　不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股的利好作用較為有限。債轉(zhuǎn)股雖然降低了企業(yè)的負(fù)債，降低了銀行的不良資產(chǎn)比率，但這并不意味著企業(yè)與銀行經(jīng)營(yíng)管理水平的提高。如果仍然按照原來(lái)的老路走下去，企業(yè)負(fù)債與銀行不良資產(chǎn)比率或?qū)⒃俅翁嵘�。此外，不良企業(yè)甚至可能不歸還銀行貸款，讓銀行貸款“惡化”，然后以債轉(zhuǎn)股的方式來(lái)將銀行貸款占為己有。

　　而對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不良企業(yè)可能通過(guò)債轉(zhuǎn)股對(duì)公眾投資者利益構(gòu)成損害，這是A股市場(chǎng)的監(jiān)管者對(duì)于債轉(zhuǎn)股所必須重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，以便做到防患于未然。

　　那么，上市公司債轉(zhuǎn)股對(duì)公眾投資者可能構(gòu)成怎樣的直接損害呢？本人以為，債轉(zhuǎn)股作為一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式，有可能讓公眾投資者成為最終的買單人。債轉(zhuǎn)股首先是將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給銀行或其他相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)，在銀行或其他相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有賣出股權(quán)之前，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是由銀行或其他相關(guān)金融機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)的。而一旦股票賣出之后，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)嫁給了公眾投資者。這樣公眾投資者就成了最終的買單人。

　　正是基于債轉(zhuǎn)股可能給公眾投資者帶來(lái)的損害，因此對(duì)于上市公司債轉(zhuǎn)股必須予以嚴(yán)格規(guī)范。

　　一是上市公司債轉(zhuǎn)股以轉(zhuǎn)優(yōu)先股為主，且債轉(zhuǎn)股形成的優(yōu)先股永遠(yuǎn)不能轉(zhuǎn)為普通股，以此避免債轉(zhuǎn)股加劇A股市場(chǎng)的限售股問(wèn)題，避免讓股市淪為銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的提款機(jī)。

　　二是擬通過(guò)債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)為普通股的上市公司，債轉(zhuǎn)股的價(jià)格必須按債轉(zhuǎn)股方案實(shí)施時(shí)的二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格來(lái)確定，而不是按股票面值確定，以此減少債轉(zhuǎn)股對(duì)公眾投資者利益的損害。

　　三是將銀行或其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債轉(zhuǎn)股所得到的普通股視為限售股對(duì)待，必須鎖定三年時(shí)間，三年期滿后，每年減持的股份不得超過(guò)當(dāng)事人債轉(zhuǎn)股份額的十分之一。避免債轉(zhuǎn)股大規(guī)模套現(xiàn)給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。