3月18日，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)北京萬(wàn)集科技股份有限公司成功過(guò)會(huì)。一家企業(yè)通過(guò)發(fā)審委的審核，并不值得大驚小怪。不過(guò)，與此前其它企業(yè)過(guò)會(huì)相比，北京萬(wàn)集過(guò)會(huì)所折射出來(lái)的意義則完全不同。

　　萬(wàn)集科技過(guò)會(huì)最受關(guān)注的莫過(guò)于其財(cái)務(wù)指標(biāo)。資料顯示，與2013年相比，萬(wàn)集科技2014年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)三項(xiàng)數(shù)據(jù)，其下滑幅度分別達(dá)到了84.61%、75.54%和75.80%。2015年上半年的業(yè)績(jī)同樣差強(qiáng)人意，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入不足2000萬(wàn)元、凈利潤(rùn)也僅610.57萬(wàn)元，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、現(xiàn)金流量?jī)纛~更是雙雙為負(fù)。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額負(fù)值分別高達(dá)12536.83萬(wàn)元、211.51萬(wàn)元和8815.94萬(wàn)元。這樣一家業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的企業(yè)，絲毫沒(méi)有“成長(zhǎng)性”可言，竟然也能成功過(guò)會(huì)，在此前顯然是不可想象的，但卻變成了現(xiàn)實(shí)。

　　萬(wàn)集科技的過(guò)會(huì)不是因?yàn)榘l(fā)審委審核不嚴(yán)導(dǎo)致的，也不是偶然事件。事實(shí)上，在此前也有類似的案例。如今年2月份，湖北振華化學(xué)首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)，招股書顯示，該公司2015年1-6月公司凈利潤(rùn)為1634.74萬(wàn)元，比2014年同期下降64%。而在更早的去年7 月份，浙江創(chuàng)優(yōu)材料首發(fā)申請(qǐng)成功過(guò)會(huì)，但該企業(yè)2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較2013年下降31.54%，凈利潤(rùn)同比下降48.49%。

　　此前上會(huì)審核企業(yè)無(wú)不呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并且離上會(huì)日期越近，其業(yè)績(jī)?cè)龇�越大。但許多在上會(huì)前成長(zhǎng)性令人“驚艷”的企業(yè)，在掛牌后紛紛露出“狐貍的尾巴”，也給投資者帶來(lái)“驚嚇”，要么業(yè)績(jī)大幅下滑，要么成長(zhǎng)性不再，甚至于上市即虧損的亦大有人在。在這些企業(yè)亮麗的招股書背后，有多少是真實(shí)的？又有多少是含有“水分”的呢？

　　業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)也能成功過(guò)會(huì)，凸顯出IPO門檻的悄然變化。透過(guò)這一現(xiàn)象，筆者以為有如下方面值得關(guān)注。一是更多中小企業(yè)今后都有上市的可能，即便是在業(yè)績(jī)下滑的背景下。此前，中小企業(yè)由于業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，運(yùn)氣好的或許能上市，運(yùn)氣差的，則將與資本市場(chǎng)無(wú)緣，但這一格局將發(fā)生改變。二是凸顯出信息披露的重要性。從上述三個(gè)案例可以看出，業(yè)績(jī)下滑不是根本性的問(wèn)題，只要發(fā)行人履行充分的信息披露義務(wù)，那么就有過(guò)會(huì)的可能。三是以往的包裝粉飾、業(yè)績(jī)?cè)旒佻F(xiàn)象可以休矣。此前一家企業(yè)為了能順利過(guò)會(huì)，或?yàn)榱烁邇r(jià)發(fā)行，往往會(huì)把業(yè)績(jī)做得非常漂亮，但如今這一操作手法將慢慢失去市場(chǎng)。四是說(shuō)明上市審核的核心正向“強(qiáng)調(diào)信息披露，弱化財(cái)務(wù)指標(biāo)；強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)盡責(zé)，弱化主體資格實(shí)質(zhì)門檻”轉(zhuǎn)化。此外，還將促進(jìn)今后欲上市企業(yè)真實(shí)披露信息。

　　IPO門檻的悄然變化，實(shí)際上亦是市場(chǎng)發(fā)展的必然。近年來(lái)監(jiān)管部門不斷深化新股發(fā)行制度改革，其中的重點(diǎn)即為強(qiáng)化發(fā)行人的信息披露工作。上述三家企業(yè)敢于自曝業(yè)績(jī)下滑的“家丑”，正是監(jiān)管部門強(qiáng)化信息披露的結(jié)果，也說(shuō)明在某些欲上市企業(yè)中開始真正執(zhí)行。從企業(yè)的自曝“家丑”，到發(fā)審委的審核通過(guò)，其實(shí)了開了兩個(gè)“好頭”，背后的意義是不言而喻的。

　　最重要的還在于，IPO門檻發(fā)生變化，亦是為將來(lái)推行注冊(cè)制進(jìn)行鋪路。注冊(cè)制的核心在于信息披露，如果沒(méi)有這一基礎(chǔ)，注冊(cè)制的實(shí)施將在市場(chǎng)上引發(fā)災(zāi)難。在發(fā)行人充分披露了相關(guān)信息后，剩下的交出市場(chǎng)進(jìn)行選擇，YES或NO，高價(jià)發(fā)行或低價(jià)發(fā)行，一切都將由市場(chǎng)說(shuō)了算。因此，IPO門檻悄然變化，其意義實(shí)際上不僅僅只是“降低”門檻這么簡(jiǎn)單，而是順應(yīng)市場(chǎng)的變化，并著眼于未來(lái)。