對內(nèi)外部因素未來的變化，我們有三點判斷：美元指數(shù)快速反彈期已過；地產(chǎn)調(diào)控預期仍將持續(xù)一段時間，但不代表政策全面轉向；市場資金面階段性趨緊，但未來有望逐步緩解�；谶@三方面判斷，預計本周市場波動可能加大，但整體將維持區(qū)間運行態(tài)勢。本周推薦組合為特變電工、煙臺萬華、中國神華、寶鋼股份、民生銀行、天音控股、國藥股份、中國遠洋、濰柴動力、登海種業(yè)、蘭花科創(chuàng)、健康元、北巴傳媒。
美元已過快速反彈期
部分投資者認為美元弱勢已改變，但我們依然認為這不過是美元連續(xù)9個月下跌后的一次技術反彈，未來美元指數(shù)將受限于77.8-79點位置。
近兩周美元指數(shù)呈現(xiàn)強烈反彈，其觸發(fā)因素首先是市場面的，美元非商業(yè)空頭頭寸在12月初達到2008年以來的新高，預示美元空方力量再次到達極點，隨后兩周即發(fā)生了空頭獲利回吐。其次，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉好，美元貨幣退出預期有所改變，16日經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)邦基準利率期貨顯示，美聯(lián)儲2010年6月前至少加息25個點的幾率，由一個月前的44%升至53%；美聯(lián)儲關于“大多數(shù)特別流動性工具將在明年2月到期”的言論，也被市場理解為美聯(lián)儲正式著手收縮流動性的信號。
但我們覺得上述因素都不能持續(xù)，全球經(jīng)濟資本推動復蘇的特性仍將導致美元走弱，圣誕節(jié)前短期空頭離場后不會導致趨勢改變；美元提前加息的預期短暫走高后，最近四個交易日又開始趨緩，這與美聯(lián)儲的利率言論相互印證，“經(jīng)濟較快反彈將加速美聯(lián)儲收緊貨幣政策的步伐，但同時謹慎提到經(jīng)濟恢復速度超預期的可能性很小”�？傮w而言，我們認為美元的快速反彈已過，本輪只是技術性反彈，中長期美元走勢仍趨于低位運行。商品市場近期追隨良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)強勢，預計臨近節(jié)日將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩、交投清淡的特征，貴金屬市場或已達到調(diào)整底部。
政策并未全面轉向
近期中央房地產(chǎn)調(diào)控降溫政策密集出臺，上述政策不僅對地產(chǎn)股走勢形成明顯打壓，也引發(fā)了市場對政策可能加速轉向的擔憂。但我們認為，近期對房地產(chǎn)市場的調(diào)控主要源于對房價過快上漲的擔憂，其目標也主要針對于投機性購房需求的高漲，而對于自住和改善型的住房需求，政策仍將采取扶持態(tài)度。另外，推進普通商品住宅供應增加的行為也將對房地產(chǎn)上游行業(yè)(鋼鐵、建材等)形成一定拉動。總體而言，在通脹壓力尚未真正形成，而經(jīng)濟復蘇仍需得到更加明確信號確認的條件下，雖然可能出現(xiàn)局部政策調(diào)整，但政策全面轉向時機仍未成熟。
展望未來，我們認為房地產(chǎn)政策的調(diào)整依然存在一定空間，且可能主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)稅收和信貸收緊方面。但是，房地產(chǎn)政策收緊的實質是結構性的政策調(diào)整，并不代表政策的全面轉向，在經(jīng)濟復蘇趨勢得到確認的前提下，政策重點可能逐步從保增長向調(diào)結構與防通脹轉換。但這一過程更可能以“經(jīng)濟溫和復蘇，政策緩慢退出”的方式呈現(xiàn)出來，在經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯過熱跡象的條件下，政策全面轉向的概率較低。
資金面有望逐步緩解
進入12月份以來，市場資金面出現(xiàn)了階段性偏緊的狀態(tài)，其根源主要來自于資金供給和資金需求的此消彼長。
12月份市場資金需求不斷增加。12月份全月上市公司的總融資規(guī)模達到1000億元左右，這對短期市場資金面無疑構成了較大壓力。需要考慮的是，今年12月份到明年1月份構成了大小非解禁的小高峰，理論解禁市值約為1萬億元，限售股解禁也同樣加大了市場的資金需求。
12月份市場資金供給出現(xiàn)季節(jié)性趨緊。首先，為控制全年新增貸款規(guī)模，年底銀行信貸不斷收緊，這無疑對市場資金供給形成了一定影響；其次，年底新增入市資金有限。
綜合資金供求兩個方面看，我們發(fā)現(xiàn)，12月份市場融資需求的急劇放大以及資金供給的季節(jié)性趨緊，共同造成了整體市場資金面階段性緊張的局面。但展望未來，在通脹預期不斷升溫的情況下，居民儲蓄的活期化趨勢仍將延續(xù)，而1月份后銀行的信貸活動可能逐步放松，這些都將在一定程度上緩解資金供給面的壓力。在12月份密集融資后，明年初市場的IPO融資和增發(fā)融資需求也可能出現(xiàn)一定回落，這兩個方面都將改善目前偏緊張的資金供求狀態(tài)，進而壓縮大盤深幅調(diào)整的空間。
（責任編輯：李志強）
