央行18日宣布，從即日起，原則上每個(gè)工作日都開展公開市場操作。顯然，相比過去僅僅在每周二周四進(jìn)行操作的慣例來說，“天天見”的央行公開市場操作會(huì)更加頻繁。從短期來看，央行此舉將有利于在資本大幅流出的狀況下穩(wěn)定國內(nèi)金融市場。而從長期來看，這一看似技術(shù)性的變化也是完善貨幣政策調(diào)控機(jī)制的必要之舉。

　　從去年下半年開始，人民幣面臨較大貶值壓力，引發(fā)國內(nèi)資本大幅流出。這在一定程度上抽緊了國內(nèi)資金面，不利于國內(nèi)穩(wěn)增長的大局。因此，為了維持國內(nèi)金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放流動(dòng)性的能力，央行有必要向金融市場注入基礎(chǔ)貨幣，彌補(bǔ)外流資本留下的缺口。

　　但正如央行在本月剛剛發(fā)布的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中所說的那樣，如果國內(nèi)進(jìn)行降準(zhǔn)這樣有較強(qiáng)寬松意味的政策，可能加大人民幣貶值和資本流出壓力。所以，在穩(wěn)匯率目標(biāo)制約國內(nèi)降準(zhǔn)空間的情況下，有必要通過更加頻繁的公開市場操作來投放基礎(chǔ)貨幣。從這個(gè)角度來看，央行此番公開市場操作的技術(shù)性調(diào)整有利于維護(hù)國內(nèi)金融市場穩(wěn)定。

　　從中期來看，公開市場操作還是不能完全替代存準(zhǔn)率的下調(diào)。根據(jù)當(dāng)前外匯市場形勢，估計(jì)我國資本流出狀況還會(huì)延續(xù)下去。這意味著央行要在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)趨勢性地向金融市場補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣。這如果僅僅通過公開市場操作投放短期資金來進(jìn)行，那么操作規(guī)模將因?yàn)槎唐谫Y金持續(xù)到期而快速放大，既增大操作難度，也不容易穩(wěn)定市場預(yù)期。因此，中期內(nèi)降準(zhǔn)的必要性仍然很高。就算降準(zhǔn)確實(shí)會(huì)給匯率帶來壓力，也完全可以通過外匯市場上的政策調(diào)控來加以對沖。畢竟，穩(wěn)匯率的關(guān)鍵還是在于扭轉(zhuǎn)各方對中國經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。而如果遲遲不降準(zhǔn)威脅到了穩(wěn)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，那就算只考慮匯率目標(biāo)的小賬，也得不償失。

　　不過，如果僅僅從短期和中期的角度來評價(jià)公開市場“天天見”，就低估了這一變化的意義。從長期來看，這一技術(shù)性調(diào)整對完善我國貨幣政策調(diào)控機(jī)制來說十分必要。

　　發(fā)達(dá)國家成熟貨幣政策調(diào)控是以公開市場操作控制短端利率為核心的。央行的態(tài)度體現(xiàn)在短端利率上后，再通過金融市場傳導(dǎo)到不同期限、不同類別的利率上去，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。與我國傳統(tǒng)數(shù)量調(diào)控為主的貨幣政策操作相比，這樣的價(jià)格調(diào)控方式更加靈活，在利率市場化、金融自由化的背景下也更加有效。

　　但為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的價(jià)格調(diào)控，央行對短端利率必須要有很高掌控力。這是因?yàn)楹芏嗥渌�因素也�?huì)對短端利率構(gòu)成沖擊。如果央行不能有效對沖這些沖擊，短端利率就會(huì)隨之上躥下跳，將央行貨幣政策意圖淹沒在噪音之中。因此，通過逐日公開市場操作來加大對短端利率的掌控力，是我國貨幣政策機(jī)制改革的必要之舉。

　　當(dāng)然，公開市場操作“天天見”并不能立竿見影地改善我國貨幣政策調(diào)控機(jī)制。在構(gòu)建完善的以價(jià)格調(diào)控為主的貨幣政策框架之前，還有許多準(zhǔn)備工作要做。比如，如果金融機(jī)構(gòu)缺乏給風(fēng)險(xiǎn)有效定價(jià)的能力，那么金融體系內(nèi)部的利率傳導(dǎo)就會(huì)阻塞和扭曲，短端利率所承載的央行政策意圖就難以傳遞到各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的行為上去。而如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求主體因?yàn)榉N種原因而缺乏利率敏感性，那也會(huì)釜底抽薪地降低利率調(diào)控的有效性。所以，每日進(jìn)行公開市場操作只是完善貨幣政策調(diào)控機(jī)制的必要條件。但不管怎么說，其積極意義還是值得肯定。