信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款不是無風(fēng)險的試點。這就要求，在推出新金融工具的同時，加快銀行業(yè)自身的改革，找到政策傾向、風(fēng)險控制與市場需求之間的最佳平衡點。

　　央行10日宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等九省市推廣試點。有解讀認(rèn)為，這意味著經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，中國版量化寬松政策的面世，貨幣政策將向“開閘放水”轉(zhuǎn)變。更有人算出，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款可為市場注入高達(dá)7萬億元的流動性。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是不是中國版的QE？看看山東、廣東的前期試點情況即可分曉。據(jù)研究報告，2014年兩省試點額度分別只有9億元和17億元，山東發(fā)放了9單再貸款，廣東發(fā)放了3單，而再貸款對象主要是“三農(nóng)”領(lǐng)域和小微企業(yè)，因此具有鮮明的定向?qū)捤尚再|(zhì)，而非大水漫灌�？梢耘袛�，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點擴(kuò)大到11省市后，貸款資金規(guī)模和貸款對象，也會有一定限制，不會取代正常的貨幣發(fā)放渠道。

　　事實上，無論從哪個方面看，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款也與美國版QE有本質(zhì)不同。美國版QE的推出背景是金融體系出現(xiàn)了崩塌式風(fēng)險，而中國金融體系雖然呆壞賬有所上升，但尚未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險；美國版QE是不計代價，由美聯(lián)儲出資將各大銀行里的有毒資產(chǎn)剝離出來，沒有什么資質(zhì)要求，而中國試點的信貸資產(chǎn)總體而言不是有毒資產(chǎn)，而且還需要走央行評級、確定質(zhì)押比例等程序進(jìn)行資質(zhì)審核，再貸款引發(fā)的風(fēng)險因而可控。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款盡管不是中國版的QE，但擴(kuò)大試點范圍本身，仍透露出一些政策傾向。

　　其一，是對市場流動性枯

　　竭保持警惕。目前為應(yīng)對市場流動性問題，除適度降息降準(zhǔn)外，央行已經(jīng)在頻繁操作逆回購、常備和中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等工具，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款增加了新的溫和型調(diào)控工具。其好處是既能滿足市場需求，又能防止中性貨幣政策松動引發(fā)生成過大資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹等問題。

　　其二，最有信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款需求的，多數(shù)都是規(guī)模較小難以獲得正常貸款的企業(yè)和組織，放開質(zhì)押再貸款的口子既可盤活銀行存量資金，又能瞄準(zhǔn)小微企業(yè)貸款難的短板，有利于小微企業(yè)擴(kuò)大資金來源。

　　其三，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的另一重背景是近幾個月美元資產(chǎn)持續(xù)流出。過去，通過外匯占款投入基礎(chǔ)貨幣是基本方式，是以美元為錨，美元的強(qiáng)弱和進(jìn)出，對基礎(chǔ)貨幣發(fā)

　　放的多寡有相當(dāng)大的決定作用。通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款投放資金，等于部分地變美元資產(chǎn)為錨而為人民幣資產(chǎn)為錨。這本身就是系統(tǒng)應(yīng)對美元加息預(yù)期的需要。

　　當(dāng)然也要看到，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款不是無風(fēng)險的試點。一方面，由于有再貸款需求者通常規(guī)模較小實力較弱，因此信用相對較低，銀行很可能缺乏再貸款的積極性，對其效果不能預(yù)期過高；另一方面，過去欠銀行的“白條”產(chǎn)生了證券式的價值，有可能生成銀行呆壞賬上升、央行調(diào)控能力下降、打開利益輸送通道等新的風(fēng)險。這就要求，在推出新金融工具的同時，加快銀行業(yè)自身的改革，找到政策傾向、風(fēng)險控制與市場需求之間的最佳平衡點。