中國影子銀行的規(guī)模有多大？上月底巴克萊的一份研究報告稱，中國影子銀行規(guī)模估計達38.8萬億元人民幣。6月19日英國《金融時報》認為中國影子銀行規(guī)模逾30萬億。原中國人民銀行原副行長、國家外管局原局長吳曉靈今年5月在公開場合曾表示，截至2013年末，中國影子銀行規(guī)模已超過GDP的40%，僅體系內(nèi)影子銀行規(guī)模就已達5.16萬億元。當然，算上體系外的，數(shù)量應高出不少。
隨著中國經(jīng)濟下行趨勢，尤其是中國樓市帶給市場的悲觀情緒。中國影子銀行和地方債風險已經(jīng)成為全球議論的熱點，一些機構(gòu)和學者以經(jīng)驗主義的邏輯懷疑中國是否會重蹈美國式次貸危機和歐洲式主權(quán)債務危機。
這是令人驚憂的預測，若中國重蹈美歐危機覆轍，全球經(jīng)濟將再陷危局中。起碼到目前為止，中國經(jīng)濟維持著7.5%左右的中高速增長率，而且李克強總理最近的一次宣示中，亦強調(diào)中國有信心維持這一經(jīng)濟增長速度。習近平主席多次要求地方政府不必過度追求GDP增速，并稱中國要容忍低增長適應經(jīng)濟新常態(tài)。
中國既往的發(fā)展模式，如過剩產(chǎn)能和地產(chǎn)業(yè)被遏止，地方投資沖動被阻擊，銀行與政府和資本的利益紐帶被割斷�？渴袌龈軛U撬動的改革，釋放出讓權(quán)力、資本和銀行還不太適應的力量，在調(diào)整著以往存在瑕疵的發(fā)展慣性。生產(chǎn)關(guān)系面臨著新調(diào)整，以激活新一輪改革所要釋放出來的生產(chǎn)力。
改革側(cè)重點，戳到中國影子銀行的痛處。深入到影子深處，除了有些不確定感帶來的惶恐，影子銀行并不會使中國迎來美國式的“雷曼時刻”。影子銀行帶給中國的風險，更像是經(jīng)濟亞健康的一種病癥，而不是讓中國經(jīng)濟陷入膏肓的系統(tǒng)性頑疾。因為，中國影子銀行，源于金融抑制和利率管制，或者說是銀行業(yè)在信貸定價和配置方面存在歧視，使得銀行業(yè)效率低。亟需融資的小微企業(yè)只能通過民間融資渠道解決資金問題，焦慮于通脹和銀行低利率或受害于股市的普通民眾則選擇購買銀行理財產(chǎn)品，政府基于大干快上的政績訴求則不得不大搞融資平臺吸納資金。基于金融抑制、銀行考核和監(jiān)管嚴苛，銀行基于正常業(yè)務外的利潤沖動，也給影子銀行的規(guī)模添磚加瓦。
中國影子銀行是政策性、政府性、市場性等綜合因素所致。同樣，通過政策性調(diào)整和市場化改革，使得影子銀行風險可控。用一形象比喻，中國版影子銀行，是地方政府、企業(yè)主體和個人在銀行體系嚴密監(jiān)管下的體外資金循環(huán)，是地方政府、企業(yè)主體和個人不得已而選擇的利益選擇。等于是一個相對富裕的家庭，給予孩子極少零花錢，孩子們不得不通過借貸來滿足各自需求。由于家庭作為擔�；蛴袃攤芰Γ@個家庭的孩子債務不會構(gòu)成風險。但是，會倒逼這個家庭的家長改變每個孩子的零花錢模式，按照其合理訴求給予滿足。
改革是去影子銀行風險的最佳路徑。從政績考核節(jié)制地方政府以投資拉動GDP的政績沖動，地方政府帶來的“影子”風險會減少，過剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)催生的影子影子規(guī)模也會減少。利率市場分化改革，即可讓個體重回儲蓄獲利的軌道，減少對高利率理財產(chǎn)品的追求；亦可讓銀行安分于表內(nèi)業(yè)務，不去過度持有逃離銀行比率監(jiān)控的表外業(yè)務。
和美國金融業(yè)大開放的坐標場不同，銀行業(yè)整體彌漫著金融創(chuàng)新的氣息。美聯(lián)儲的監(jiān)管在華爾街投行看來，成為不合時宜的市場障礙，因而放縱的債券化和衍生的金融產(chǎn)權(quán)，把整個金融市場吹成一個大大的泡沫。美國影子影子是華爾街式貪婪的縮影，因而會導致泡沫破裂后的市場全方位驚恐。應對美國影子銀行的系統(tǒng)性風險，不僅美聯(lián)儲強化了監(jiān)管，而且美國也對虛擬經(jīng)濟提高了警惕，奧巴馬政府加大了對實體經(jīng)濟的關(guān)切。
危機前中國市場一度鼓吹美國式金融產(chǎn)品創(chuàng)新，但危機時代卻彰顯出中國金融體系“保守”好的一面。但這并不意味著中國必須抱殘守缺，影子銀行的規(guī)模龐大，即給政策面以警示，并通過改革去影子銀行的風險。
中國影子銀行的規(guī)模，雖然有各種說法，但依然如謎般神秘。不透明是典型的中國式風險。逆向思維，沒有準確數(shù)字，也不可斷言影子銀行風險有多大。且，中國在嘗試走一條美國式去銀行化之路，影子銀行的存在，客觀上也具有前瞻的實踐意義。
（張敬偉，察哈爾學會研究員）
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