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賈 緯:如何保護資本市場中小投資者合法權(quán)益

2014年04月10日 09:48   來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》   

  最近,我國證券市場發(fā)生了兩件大事。一是中國證監(jiān)會公布了新修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》,暫停了一年多的新股發(fā)行重新啟動。二是國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》!兑庖姟窂谋Wo中小投資者角度出發(fā),提出了九個方面亟待重視和解決的問題,被業(yè)內(nèi)稱為“國九條”!皣艞l”為完善投資者保護法律體系奠定了基礎(chǔ),改變了長期以來我國資本市場缺乏專門的保護投資者尤其是中小投資者的權(quán)益制度的局面,這有利于重振投資者士氣,增強市場信心,凝聚市場人氣,重新煥發(fā)市場激情與活力。保護中小投資者合法權(quán)益,不僅要著力保護中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán),還應(yīng)從控制和化解市場運行風(fēng)險入手,平等保護中小投資者的交易權(quán)。

  首先,要保障中小投資者知情權(quán)。一要增強信息披露的針對性。有關(guān)主體應(yīng)當(dāng)真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露對投資決策有重大影響的信息,披露內(nèi)容應(yīng)做到簡明易懂,充分揭示風(fēng)險,方便中小投資者查閱。要健全內(nèi)部信息披露制度和流程,強化董事會秘書等相關(guān)人員職責(zé)。制定自愿性和簡明化的信息披露規(guī)則。二要提高市場透明度。對顯著影響證券期貨交易價格的信息,交易場所和有關(guān)主體要及時履行報告、信息披露和提示風(fēng)險的義務(wù)。建立統(tǒng)一的信息披露平臺。要健全信息披露異常情形問責(zé)機制,加大對上市公司發(fā)生敏感事件時信息披露的動態(tài)監(jiān)管力度。

  其次,要平等保護證券發(fā)行定價機制的中小投資者定價交易參與權(quán)。將證券市場人為劃分成一二級市場,即發(fā)行市場和交易市場,是在大資金和中小投資者之間制造不公平的根源。無論怎么完善這種割裂市場的發(fā)行機制,都難以很好地解決發(fā)行中存在的各種問題。這次重新開啟IPO設(shè)計了承銷商自主選擇投資者配售、網(wǎng)上申購須持有二級市場一定市值、擁有網(wǎng)下申購資格的大資金無需任何附加條件、網(wǎng)下發(fā)行價格選定等辦法,但都無法改變以往IPO人為制造股票差價利潤空間、大資金與中小投資者不平等的事實。保護中小投資者合法權(quán)益,要落實到實處,則須從源頭上找到真正解決問題的辦法。俗話說,辦法總比困難多,再難的問題總能找到解決的辦法,關(guān)鍵是想不想從根本上打破現(xiàn)有的利益格局,有沒有敢于觸動利益既得者奶酪的決心。只有從根本上解決發(fā)行市場與交易市場割裂而造成的對中小投資者不公平的問題,證券市場才能真正成為投資者的投資場所,所有投資者才會有長期持股的信心,對融資者而言才會有更大的融資空間。資本市場發(fā)展壯大,直接關(guān)系到國家大幅度提升直接融資比例,為實體經(jīng)濟進一步發(fā)展壯大提供強有力的支撐。

  與此同時,還要考慮采取措施平等保護做空機制下中小投資者的交易權(quán)。做空機制是成熟市場必須具備的交易機制,建立做空機制的目的是為了資本市場相對平穩(wěn)運行,平抑市場過度投機的泡沫。問題是我國證券市場發(fā)育尚未完全成熟,全方位開啟做空機制又帶來了新的風(fēng)險。在做空容易做多難的思維下,利用股指期貨和ETF,做空力量只需用很少資金轉(zhuǎn)換集中在重要指數(shù)股上做空,以點帶面很容易擊潰多頭力量。當(dāng)銀行股價格普遍跌破凈資產(chǎn)值、幾倍市盈率,上證綜合指數(shù)長期在2000點附近徘徊、滬市平均市盈率十幾倍時期,做空機制運用過頭,同樣會產(chǎn)生巨大風(fēng)險。極為重要的是做空機制門檻高企,排斥了絕大多數(shù)中小投資者的參與,相反,大資金則可以充分利用融資融券交易、利用現(xiàn)貨和期貨兩個市場對沖交易,對沖市場風(fēng)險。在交易市場排斥和不公平對待中小投資者交易權(quán),是在發(fā)行市場不公平的基礎(chǔ)上,進一步地放大交易市場的不公平。

  目前,我國證券市場開戶的個人投資者近9000萬人,其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%,這是中國資本市場的一個顯著特征。中小投資者權(quán)益保護已成為制約資本市場發(fā)展的突出問題,只有站在廣大中小投資者的立場,充分認識到證券市場長期存在的事實上的不公平,才能真正解決制約我國證券市場更大發(fā)展的瓶頸問題。

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(責(zé)任編輯:武曉娟)

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