2013年以來，面對結構性減速的經(jīng)濟背景，新一屆政府的宏觀管理思路也發(fā)生了重大變化。一方面，為了消化前期政策帶來的債務風險和產(chǎn)能過剩，中國需要放棄“唯G D P”的老路，杜絕大規(guī)模刺激，但另一方面，中國也不能走完全放棄G D P的路子，如果經(jīng)濟增長滑出保就業(yè)的底線，可能會造成不可控的社會和政治風險。左右權衡，只“托”不“舉”的宏觀管理思路逐步成型：以大投資、寬貨幣為主的粗放式宏觀調控逐步退出歷史舞臺，取而代之的是以定向投資、穩(wěn)健貨幣為主的結構化調控。

　　厘清了政府的新思路，我們既可以理解為什么在過去兩年經(jīng)濟增速不斷式微的背景下，政府能夠保持定力不刺激，也可以預見在2014年下半年經(jīng)濟下行壓力不斷加大的情況下，政府絕對不會放任經(jīng)濟滑出安全的“底線”。

　　新一屆政府改革的思路是“保存量、加增量”�！氨４媪俊狈从车氖牵�當經(jīng)濟滑落至可容忍的下限時政策會主動有為，政策焦點是保增長、保就業(yè)�！凹釉隽俊狈从车氖谴媪拷�(jīng)濟穩(wěn)定后，政策會轉變?yōu)椤按俑母铩�。在這種情況下，政府雖然沒有冒險通過整個信用體系的價格重估進行存量改革，但是卻通過結構化的宏觀管理有限“拖”住了風險惡化的步伐。一方面，結構性緊縮的貨幣政策嚴防舊存量進一步擴張式蔓延，打消其貨幣放水的預期；另一方面，通過雷厲風行的反腐，主動降低其風險偏好是未來可選擇的合意路徑。

　　通過托底經(jīng)濟拖住風險無可厚非，但如果因為托底經(jīng)濟而拖累了改革，中國經(jīng)濟可能會有脫離新常態(tài)正軌的風險。我們可以試想一下這種風險演化的路徑：如果因為托底經(jīng)濟而延續(xù)地方主導的大干快上模式，而與此同時，國有企業(yè)低效卻可以獲得廉價信貸配給的預算軟約束問題沒有根本改變，絕大多數(shù)地方和國企投資項目依舊缺乏穩(wěn)定現(xiàn)金流和效益，就會導致地方和企業(yè)部門債務不斷上升。隨之而來的是債務轉化為增長的能力越來越弱。一方面是存量債務對流動性的吞噬導致債務擴張能夠形成的投資規(guī)模在遞減，另一方面是隨著資本大規(guī)模擴張導致的投資邊際產(chǎn)出在不斷遞減。長此以往，政策就會“脫”離新常態(tài)框架，而中國經(jīng)濟則將面臨“脫”軌的風險。

　　中國經(jīng)濟如何避免脫軌的風險、走向最為穩(wěn)妥的結局？長期來看，“加增量”終究只能暫時拖住風險，真正化解風險仍然要依靠存量改革。未來存量改革的核心是打破供給端的要素瓶頸，釋放經(jīng)濟主體的微觀活力。

　　從全要素生產(chǎn)率的角度看，要改革基本經(jīng)濟制度，提高全要素生產(chǎn)率。改革國資國企管理體制，理順國企與出資人以及國企內部的關系，提高國企運行效率；改革財稅體制，理順中央和地方政府關系，降低企業(yè)稅收負擔；改革行政管理體制，簡政放權、強化市場；改革涉外經(jīng)濟體制，從貿易開放到投資開放，從制造業(yè)開放到服務業(yè)開放，探索負面清單管理。

　　從勞動力的角度看，要改革人口和戶籍制度，改善勞動力供給。比如放開“單獨兩孩”，逐級放寬戶籍限制等。

　　從資本的角度看，要改革金融體系，改善資本供給。加快利率和匯率市場化改革，理順資本價格；建設多層次資本市場，發(fā)揮資本市場的杠桿作用；積極推進資本賬戶開放和人民幣國際化。

　　從自然資源的角度看，要改革土地制度和城鄉(xiāng)管理體制，改善土地供給，重點是建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設用地市場，推進要素平等交換和公共資源均衡配置。