近日，幾家上市公司公告通過(guò)大宗交易進(jìn)行減持，于是就有人指稱，上市公司大股東找到了剛剛發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》）的漏洞，大宗交易有可能成為“大股東向二級(jí)市場(chǎng)輸送籌碼的隱蔽通道”。筆者認(rèn)為，這是一種刻意曲解，應(yīng)當(dāng)加以澄清。

　　《減持規(guī)定》主要目的在于防范大股東集中、大規(guī)模減持對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，而不是堵死大股東減持所有通道。因此，減持新規(guī)允許大股東通過(guò)場(chǎng)外大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑和方式實(shí)現(xiàn)減持和轉(zhuǎn)讓，有利于引導(dǎo)大股東需要減持時(shí)有序進(jìn)行。

　　1月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《減持規(guī)定》，進(jìn)一步規(guī)范上市公司控股股東和持股5%以上股東及董監(jiān)高減持股份行為，其中主要內(nèi)容是： “大股東計(jì)劃通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，應(yīng)在首次賣出的15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃”；“上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%”。

　　有一家媒體針對(duì)“ 通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在減持后六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守本規(guī)定第八條、第九條的規(guī)定”，居然分析說(shuō)，“那么反之，如果大股東通過(guò)大宗交易減持股票，減持后自己仍然是大股東的，轉(zhuǎn)讓方和受讓方都不受1%規(guī)定的影響，也就是說(shuō)受讓方通過(guò)大宗交易平臺(tái)得來(lái)的股票，其實(shí)是可以隨便在二級(jí)市場(chǎng)賣的。”這是刻意曲解。因?yàn)楹芎?jiǎn)單，大股東減持后仍然是大股東的，以及受讓方，都要遵守三個(gè)月通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)堅(jiān)持不得超過(guò)總股份1%的規(guī)定限制。

　　對(duì)此，1月9日，滬深交易所分別發(fā)布關(guān)于上述落實(shí)《減持規(guī)定》的相關(guān)事項(xiàng)通知，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，上市公司大股東通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于5%；協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格范圍下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行。法律法規(guī)、部門規(guī)章及本所業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外。同時(shí)規(guī)定，上市公司大股東通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持后，持股比例低于5%的股份出讓方、受讓方，在減持后6個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守《減持規(guī)定》第八條、第九條的規(guī)定；減持后持股比例達(dá)到或超過(guò)5%的出讓方、受讓方，在減持后應(yīng)當(dāng)遵守《減持規(guī)定》的要求。

　　同時(shí)，為了防止大股東所持股份通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式“化整為零”，而后再通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的情況，《減持規(guī)定》也作出了相應(yīng)安排：通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在減持后6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守15個(gè)交易日預(yù)披露、3個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)1%等兩項(xiàng)規(guī)定。

　　從《減持規(guī)定》可以看出，新規(guī)遵循了“疏堵結(jié)合”的思路，一方面是為防范大股東和董監(jiān)高集中、大規(guī)模減持沖擊市場(chǎng)對(duì)大股東和董監(jiān)高通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持股份進(jìn)行了規(guī)范、疏導(dǎo)和限制；另一方面，新規(guī)引導(dǎo)大股東、董監(jiān)高依法、透明、有序減持，保持了大股東持股的合理流動(dòng)，具體表現(xiàn)在：新規(guī)同時(shí)規(guī)定，大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種減持途徑不受影響。

　　事實(shí)上，從近年實(shí)際情況看，大股東減持60%是通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的。統(tǒng)計(jì)顯示，2014年上市公司大股東通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持的占比超過(guò)60%，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持的占比不足40%。其中，中小創(chuàng)企業(yè)大股東減持的，超過(guò)70%選擇了大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。1月9日開(kāi)始實(shí)施的新規(guī)，為大股東、董監(jiān)高通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓將股份“化整為零”、流向二級(jí)市場(chǎng)的行為設(shè)置了很高的門檻，是增加了新的限制，而不是開(kāi)了“新門”。

　　筆者認(rèn)為，減持規(guī)定體現(xiàn)了監(jiān)管層制度設(shè)計(jì)的良苦用心。不僅要防范大股東、董監(jiān)高集中、大規(guī)模減持沖擊市場(chǎng)，而且還要依法保障大股東轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管政策的有效銜接，發(fā)揮市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)股東依法有序減持股份，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。

　　目前來(lái)看，減持規(guī)定已起到一定的效果， 截至1月9日有140多家上市公司主動(dòng)增持，有近百家上市公司“承諾不減持”，向市場(chǎng)傳遞其對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心和對(duì)穩(wěn)定股價(jià)的訴求。