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皮海洲:推行注冊制當以熔斷機制為戒

2016年01月11日 09:57   來源:環(huán)球時報   皮海洲

  2016年股市推出的第一項新制度——熔斷機制在實施了4天后,于1月7日晚間被上交所、深交所、中金所聯(lián)合叫停。雖然三大交易所表示只是暫停,但要再度恢復熔斷機制,顯然不是短時期內(nèi)可以實現(xiàn)的。

  經(jīng)歷了2015年的股災之后,管理層推出熔斷機制的動機當然是好的。管理層推出熔斷機制的目的是為了減少股市的震蕩,維護股市的穩(wěn)定。但為什么事與愿違呢?這與熔斷機制背離中國股市的“國情”有關。中國股市最大的“國情”是股市、投資者、融資者、管理層都不成熟,與此相對應的法律法規(guī)及各項制度也不成熟。由此導致了熔斷機制的“南橘北枳”。

  比如,在美國等成熟的資本市場,通過熔斷機制的第一次熔斷,可以讓投資者保持“冷靜”。但由于A股市場投資者的不成熟,熔斷機制起到的作用是“磁吸效應”,股指下跌3%時,很快就會“磁吸”到5%,到了5%后,又會以更快的速度奔向7%。如此一來,熔斷機制不僅不能讓投資者“冷靜”,反而加劇了市場的恐慌。因此,熔斷機制在中國股市的悲劇不可避免。

  熔斷機制的“閃電叫!,對于當下正在積極備戰(zhàn)的注冊制無疑是敲響了一次警鐘。注冊制更多強調(diào)的是市場化運作,而這種市場化運作必須建立在市場成熟的基礎上,建立在嚴刑峻法的基礎上。和熔斷機制一樣,注冊制同樣超越了A股市場發(fā)展的階段。加上注冊制推出采取的是“授權”方式,連《證券法》的修改工作也被落下,這也意味著注冊制的推出并無嚴刑峻法來護航。

  因此,對于這樣的注冊制,市場不能不為之擔憂。根據(jù)管理層的表態(tài),注冊制強調(diào)的是以信息披露為中心,但在沒有嚴刑峻法護航的背景下,又拿什么來保證信息披露的質(zhì)量呢?所以,投資者擔心的是,注冊制最終淪為加快新股發(fā)行的工具。雖然管理層強調(diào)注冊制不會引發(fā)大規(guī)模擴容,但基于上交所積極備戰(zhàn)戰(zhàn)略新興板、深交所積極準備主板IPO的事實,兩家交易所對加快新股發(fā)行已是虎視眈眈。這讓市場如何相信注冊制不會引發(fā)大規(guī)模擴容呢?

  正是基于目前注冊制的準備情況,熔斷機制的“閃電叫!睂τ谧灾频臏蕚涔ぷ魇怯蟹e極意義的。它提醒注冊制的步伐不要邁得太快,還需要把準備工作做得更充分一些,尤其是要把對投資者的保護放在首位,要有嚴刑峻法來護航。否則,不排除熔斷機制的悲劇在注冊制身上重演。(作者是財經(jīng)評論員)

(責任編輯:年巍)

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