經(jīng)濟(jì)減速壓力在2013年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中可見一斑，2014年經(jīng)濟(jì)整體走勢料延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)態(tài)勢，但背后是去杠桿推動(dòng)下的舊增長模式風(fēng)險(xiǎn)排查和調(diào)結(jié)構(gòu)深化下的新經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化，資本市場將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的破舊立新中優(yōu)化生態(tài)，煥發(fā)生機(jī)。

　　今年總需求“三駕馬車”保持平穩(wěn)較快增長的有利條件依然存在，經(jīng)濟(jì)有望在合理區(qū)間運(yùn)行。先看消費(fèi)，去年的最終消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率是50%，盡管低于前兩年水平，但在近13年中仍處第四高水平。未來，政府削減三公支出、反腐深入將限制高端餐飲、煙酒等消費(fèi)增長，但信息消費(fèi)異軍突起，服務(wù)業(yè)消費(fèi)方興未艾將推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)發(fā)展。再看出口，去年貨物和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)率是-4.4%，延續(xù)了前兩年的偏軟態(tài)勢，但今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢已較明確，即使考慮到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多是自身再工業(yè)化拉動(dòng)，對中國出口利好有限以及人民幣升值等因素，今年出口形勢應(yīng)不會(huì)差于去年，對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)貢獻(xiàn)值將收窄。最大的變數(shù)是投資，得力于基建和房地產(chǎn)投資的穩(wěn)定增長，去年投資保持了19.6%的不低增速，資本形成總額的貢獻(xiàn)率達(dá)54.4%。但在整頓影子銀行、控制地方債務(wù)、房價(jià)漲幅較大、剛需回落等因素，特別是投資驅(qū)動(dòng)模式調(diào)整的綜合作用下，投資繼續(xù)保持較高增速面臨較大不確定性。

　　實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)潛在增長中樞下移、資源環(huán)境約束提高的背景下，仍然奢望經(jīng)濟(jì)超速增長并不現(xiàn)實(shí)，維持7%以上增速即可實(shí)現(xiàn)十二五規(guī)劃目標(biāo)。而隨著經(jīng)濟(jì)總量增長、人口結(jié)構(gòu)變化，未來經(jīng)濟(jì)增長下限的容忍度還有擴(kuò)大空間。因此，在主動(dòng)調(diào)控使經(jīng)濟(jì)減速背后，更主要的是求進(jìn)，即穩(wěn)步實(shí)施去杠桿，擠壓舊增長模式泡沫；深入推進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)，培育經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。

　　前者意味著用好增量、盤活存量的調(diào)控邏輯將繼續(xù)強(qiáng)化。在金融領(lǐng)域，將延續(xù)不擴(kuò)大赤字，既不放松也不收緊銀根的政策定力，嚴(yán)防貨幣池子泛濫而加劇經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)；抑制增量債務(wù)擴(kuò)張，推動(dòng)債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化，盤活存量資金。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，將大力推進(jìn)產(chǎn)能去化，加快淘汰過剩產(chǎn)能，嚴(yán)控?cái)偞箫炇降某鞘邪l(fā)展。

　　后者意味著經(jīng)濟(jì)增長模式切換將繼續(xù)演繹，在三大需求上，調(diào)整“三駕馬車”對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)，減少對投資、出口的過度依賴，提升消費(fèi)的拉動(dòng)力；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)，推進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)升級，嚴(yán)控兩高一資項(xiàng)目發(fā)展；在區(qū)域結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)推進(jìn)中西部地區(qū)發(fā)展，增強(qiáng)全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁，支持東部地區(qū)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展轉(zhuǎn)型；在城鄉(xiāng)發(fā)展上，以新型城鎮(zhèn)化建設(shè)為核心，推進(jìn)城鄉(xiāng)一體化發(fā)展，消除二元結(jié)構(gòu)。

　　可以預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)這種“退一進(jìn)二”格局將在未來較長一段時(shí)間里存在，但“進(jìn)”的實(shí)現(xiàn)有賴于全面改革的深化和政策措施的有效落地，真正發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。今年是改革深入推進(jìn)的一年，人口、土地、資金、資源等生產(chǎn)要素全領(lǐng)域的改革措施有望陸續(xù)鋪開，國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃也將出臺，改革釋放的制度紅利、市場活力值得期待。而資本市場也將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中收獲資金配置效率提升、微觀企業(yè)主體成熟等利好，繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給收縮、國資改革將推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)秀公司脫穎而出，新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)培育和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展會(huì)讓成長型公司繼續(xù)受到青睞。

　　值得警惕的是，伴隨著去杠桿、去產(chǎn)能的推進(jìn)，資金利率中樞上移、資金面結(jié)構(gòu)性緊張、信用違約風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)等難題已經(jīng)出現(xiàn)，宏觀調(diào)控宜增強(qiáng)前瞻性，保持靈活性，強(qiáng)化預(yù)期管理，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。